經濟觀察網 記者 李曉丹 實習記者 王丹妮 經濟持續復蘇，信貸等政策助力經濟修復，仍需關注的是如何促進有效投資、如何促進消費需求回升。

2月宏觀數據顯示，CPI同比增長1.0%，通脹大幅低于市場預期的1.8%，PPI同比下降1.4%，環比持平；制造業PMI錄得52.6%，延續上行態勢，顯示經濟修復提速；1-2月固定資產投資同比增長5.5%，房地產復蘇強于預期；2月新增信貸18100億元，企業貸款繼續上行，居民長貸放緩；M2同比增速再度回升，同比增長12.9%。

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由《經濟觀察報》發起的“經濟觀察報月度觀察”，每月一次。本次共有13家機構參與月度宏觀數據預測。

CPI：通脹超預期回落

CPI公布值（同比）：1.0%

前值：2.1%

CPI預測值（同比）：1.8%

招商銀行宏觀經濟研究所所長譚卓點評：2月CPI同比增長1.0%，低于市場預期的1.8%，CPI通脹大幅低于市場預期，主因在鮮菜、鮮果、水產品和旅游四大分項價格回落幅度超出市場預期。結構特征有三：一是上個月價格漲幅超出季節性的四個分項（鮮菜、鮮果、水產品、旅游）本月跌幅亦均超出季節性，二是豬肉價格環比跌幅連續第二個月超過10%，三是能源價格跌幅顯著收窄。

PPI：需求回暖，價格企穩回升

PPI公布值（同比）：-1.4%

前值：-0.8%

PPI預測值（同比）：-1.3%

光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東點評：2月PPI環比持平，環比增速連續兩個月回升，石油、黑色、有色價格均出現上漲。但受高基數影響，PPI同比延續下跌，仍處在磨底震蕩階段。進入2月后，隨著節后生產生活全面恢復，各地重大項目開工，帶動基建投資需求加速釋放，同時房地產供需兩端發力，也逐步帶動房地產市場回暖。總體看，隨著擴內需政策發力、以及疫后經濟重啟，制造業、建筑業需求回暖，有望帶動工業品價格企穩回升。

PMI：延續上行態勢，經濟修復提速

PMI公布值（同比）：52.6%

前值：50.1%

PMI預測值（同比）：51.8%

英大證券研究所所長鄭后成點評：2月制造業PMI錄得52.60，高于預期2.10個百分點。2月制造業PMI在榮枯線之上，上行的原因主要有以下三點。第一，2月制造業PMI五大分項均較1月上行，其中，生產指數上行幅度最大，且絕對讀數位于五大分項之首，表明春節之后復工復產力度加大，是2月制造業PMI的主要拉動項。第二，中央經濟工作會議明確提出“把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合，加大宏觀政策調控力度”，各地有力執行政策，對制造業PMI形成支撐。第三，從季節因素看，1月是春節月份，通常情況下，春節月份后一個月的制造業PMI要高于春節月份的制造業PMI。

固投：制造業投資表現出強勁韌性

固投公布值（同比）：5.5%

前值：5.1%

固投預測值（同比）：3.8%

金圓統一證券策略分析師胡研宏點評：1-2 月固定資產投資（不含農戶）同比增長 5.5%。從 1-2 月同比增速看，地產、基建、制造業投資增速分別為-5.7%、9.0%和 8.1%，前值分別為-10.1%、9.4%和 9.1%。

從工業品產量來看，新能源產業（太陽能(000591)電池，發電機組，新能源汽車）保持強勁增長，有色金屬增長顯著。半導體產業相對疲軟，其中集成電路、微型計算機設備、工業機器人、智能手機等設備大幅萎縮。

這與過去幾年半導體發展的大爆發造成的基數有關系，也有美國對中國半導體產業制裁影響行業發展的影響。

固定資產投資數據與工業增加值數據中增長性有共性，但從投資主體來看，外商投資、港澳臺商投資相對疲軟，保持下滑，這與1-2月份的疫情簽證管控有一定關系，后續會回到正增長軌道。

信貸：企業貸款仍強勢，居民長貸放暖

新增信貸公布值（同比）：18100億元

前值：49000億元

新增信貸預測值（同比）：24115億元

川財證券總量研究部分析師崔裕點評：2月新增人民幣貸款1.81萬億元，同比多增5928億元，企業部門的信貸需求強于居民部門。2月居民短期貸款新增2081億元，其中，短期貸款增加1218億元，中長期貸款增加863億元。消費需求修復將是今年市場的主要趨勢，居民消費需求在這個春天得以釋放。另外，當前穩地產政策頻出，在房地產政策邊際改善帶動下，居民改善型住房需求得到了支持，居民購房需求有望逐步回暖。2月企業短期貸款增加1.61萬億元，其中，短期貸款增加5785億元，中長期貸款增加1.11萬億元，票據融資減少989億元。2月企業中長期貸款需求大幅改善。

M2：增速再創新高，“超額儲蓄”仍穩定高增

M2公布值（同比）：12.9%

前值：12.6%

M2預測值（同比）：12.3%

華金證券分析師張仲杰點評：2月M2同比再度上行0.3個百分點至12.9%，連續第二個月刷新階段性新高，貸款創造存款、居民消費意愿改善緩慢兩大主要原因仍在延續。從存款結構來看，2月居民、企業存款同比分別多增達1.08萬億、1.15萬億，合計多增規模再超當月貸款多增額，非銀金融機構存款同比少增達1.9萬億，顯示市場波動令資金進入股市意愿再度轉為謹慎。去年年初以來，居民戶已經多存了近10萬億的存款。消費意愿不佳是存款多增的原因，并沒有“超額儲蓄”自發轉化為消費需求反彈的內生邏輯，居民消費最終仍將由就業和收入預期、房地產周期兩大中長期邏輯所驅動。