央行9月26日早上宣布，為了穩(wěn)定人民幣預期，自2022年9月28日起，將遠期售匯的外匯風險準備金率從0上調(diào)到20%。

據(jù)了解，調(diào)節(jié)遠期售匯的外匯風險準備金率是2015年“8.11”匯改之初引進的一項宏觀審慎措施。這項工具自2017年9月份暫停，2018年8月初重啟，2020年10月份央行暫停，此次再度被啟用。

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“上調(diào)外匯風險準備金率是應對匯率波動的重要且有效的宏觀審慎措施。”中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤認為，這次重啟將有助于調(diào)節(jié)遠期購匯需求，抑制外匯市場的順周期“羊群效應”，促進人民幣匯率穩(wěn)定。

另有市場人士預計，下一步若出現(xiàn)人民幣匯率脫離美元指數(shù)走勢的異常波動，不排除央行會出爐更多、力度更大的穩(wěn)預期措施。

從0到20%，央行意在促進人民幣匯率穩(wěn)定

遠期售匯與即期售匯不同，是指確定匯價在前而實際外匯收支發(fā)生在后的結(jié)售匯業(yè)務。遠期售匯可以鎖定當期成本，是個人和企業(yè)在購匯時保值避險的業(yè)務之一。業(yè)內(nèi)人士認為，調(diào)節(jié)遠期售匯的外匯風險準備金率，主要是為了引導市場對人民幣匯率走勢的預期，穩(wěn)定市場對人民幣的信心。

根據(jù)繳存外匯風險準備金率的規(guī)定，銀行對客戶續(xù)做遠期售匯業(yè)務時，被要求向央行繳存20%的外匯無息存款準備金。銀行續(xù)做遠期售匯時，通常在即期市場拆入人民幣、近端賣出人民幣買入美元，然后在即期拆出美元、遠端賣出美元換回人民幣。

管濤表示，銀行對客戶的遠期售匯就按照利率平價報價。但銀行被要求繳存外匯風險準備金后，被凍結(jié)了一定比例的外匯資金，就打破了利率平價定理，意味著遠期售匯報價就要做相應調(diào)整，價格肯定沒有之前那么好。這一定程度上將會抑制客戶續(xù)做遠期購匯的積極性，同時銀行也會加大對遠期售匯業(yè)務的審查。

中國民生銀行(600016)首席經(jīng)濟學家溫彬亦認為，央行此舉將提高銀行遠期售匯成本，降低企業(yè)遠期購匯需求，進而減少即期市場購匯需求，有助于外匯市場供需平衡。

此外，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次提高遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率，旨在避免匯市做空預期過度聚集、人民幣匯價出現(xiàn)脫離美元走勢的快速貶值，具有未雨綢繆性質(zhì)。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，離岸人民幣匯率瞬間突破7.16，一度升至7.14以下，但隨后逐漸回落至7.16。至記者發(fā)稿，離岸人民幣報7.1655。

美持續(xù)加息是人民幣貶值主要誘因

央行之所以選擇在此時上調(diào)人民幣遠期售匯的外匯風險準備金率，主要是源于近期人民幣匯率出現(xiàn)了貶值波動。在上周離岸和在岸人民幣相繼跌破7.1關(guān)口之后，本周一開盤后人民幣對美元匯率仍繼續(xù)走貶。

王青表示，本輪人民幣兌美元貶值，主要由美元指數(shù)沖高所致，具有明顯的被動貶值性質(zhì)，且貶值幅度與美元升值幅度基本相當。8月以來，美元指數(shù)上行5.5%，人民幣兌美元貶值5.2%，三大人民幣匯率指數(shù)小幅下行，變化都不大。

溫彬亦認為，從我國經(jīng)濟基本面看，預計三季度GDP增速較二季度有明顯回升，通脹水平溫和可控，國際收支狀況良好，特別是經(jīng)常項目和直接投資等國際收支基礎(chǔ)性項目保持較高順差。這為人民幣匯率穩(wěn)定和外匯市場平穩(wěn)運行奠定了基礎(chǔ)，人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

“從剛公布的8月份銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)看 ，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率為71%，較今年以來月均值提升3個百分點，可見在當前人民幣匯率點位下，市場主體結(jié)匯意愿較強，將成為人民幣匯率的重要市場支撐力量。”溫彬表示，8月衡量售匯意愿的售匯率為67%，與今年以來月均值基本持平，反映市場主體呈現(xiàn)“逢高結(jié)匯、逢低購匯”的交易模式，外匯市場交易秩序總體良好。

此外，王青認為，當前美元兌主要貨幣匯價普遍高于趨勢水平20%左右，最新數(shù)據(jù)顯示，一季度美國經(jīng)常項目逆差與GDP的比重已站上5.0%的門檻。這意味著從基本面來看，美元掉頭向下的動能正在積聚。王青預計，若美聯(lián)儲在2023年一季度末停止加息，地緣政治局勢也未朝著失控方向發(fā)展，屆時美元有可能趨勢性下行，人民幣兌美元的貶值壓力也將隨之緩解。

調(diào)節(jié)工具充足，逆轉(zhuǎn)貶值勢頭或非政策目標

市場人士預計，短期內(nèi)受美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息，以及地緣因素帶動避險需求等影響，美元還將強勢運行一段時間，這意味著年底前人民幣兌美元仍有被動貶值勢頭。

“人民幣對美元匯率不排除年底前進一步貶值至7.2至7.3區(qū)間的可能，但這并不意味著人民幣處于實質(zhì)性弱勢，或匯率風險升溫。”王青表示，短期內(nèi)人民幣兌美元貶值，不會對國內(nèi)宏觀政策靈活調(diào)整形成重要掣肘，穩(wěn)增長措施還會適時出臺。

在王青看來，當前穩(wěn)匯率的焦點不是守住某一固定點位，導致人民幣跟進美元兌其他貨幣大幅升值，而是保持三大人民幣匯率指數(shù)基本穩(wěn)定，穩(wěn)定匯市預期。這是當前局面下兼顧內(nèi)外平衡的有效應對。

“這意味著本次提高遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率，并非意在逆轉(zhuǎn)人民幣兌美元貶值勢頭，而是適度增加匯價波動的摩擦力，避免出現(xiàn)人民幣脫離美元走勢、單獨快速貶值的勢頭。”王青表示。

中國外匯投資研究院副院長趙慶明亦認為，匯率走勢需要放在國際大環(huán)境中來看。當前由于美元走勢強勁，全球各主要非美貨幣都在貶值，相較于英鎊等非美國貨幣而言，人民幣匯率跌幅并不算大。而在美元上漲通道中，人民幣匯率逆勢上漲難度較大，這也并非政策目標。

不過，市場人士認為，應該防止市場出現(xiàn)非理性的貶值，若出現(xiàn)人民幣匯率脫離美元指數(shù)走勢的異常波動，不排除央行還會動用更多的工具穩(wěn)定預期。毋庸置疑的是，央行工具箱中的工具依然較多。

王青預計，下一步若出現(xiàn)人民幣匯率脫離美元指數(shù)走勢的異常波動，央行除下調(diào)外匯存款準備金率、上調(diào)外匯風險準備金率外，還可采取宣布重啟逆周期因子、加大離岸市場央票發(fā)行規(guī)模、強化跨境資金流動性管理等措施。除以上具體政策措施以外，監(jiān)管層還可進一步強化市場溝通，引導市場預期，防范外匯市場順周期行為引發(fā)“羊群效應”。

此外，溫彬認為，對外向型企業(yè)而言，要樹立匯率風險中性的理念，主動利用衍生工具，做好匯率風險管理，保持正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

新京報貝殼財經(jīng)記者 姜樊 編輯 徐超 校對 趙琳