中新經(jīng)緯7月21日電 題：預(yù)計(jì)三季度豬價(jià)將高位震蕩

(資料圖)

作者 高瑞東 光大證券(601788)董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家

劉星辰 光大證券分析師

2022年4月起，隨著豬價(jià)筑底回升，新一輪豬周期正式開啟。2022年下半年到2023年年初，預(yù)計(jì)豬價(jià)處在上行通道內(nèi)，但上漲行情已步入中后期。我們預(yù)計(jì)三季度豬價(jià)將高位震蕩，四季度迎來需求旺季，豬價(jià)存在進(jìn)一步上漲的可能性，但鑒于生豬去產(chǎn)能進(jìn)程暫停、以及政策天花板效應(yīng)，預(yù)計(jì)豬價(jià)后續(xù)上漲空間將收窄至30%以內(nèi)。

本輪豬周期開啟源于行業(yè)深度虧損，實(shí)際供給收縮程度可能高于預(yù)期。本輪豬周期開啟的原因與以往豬周期有明顯差異，沒有生豬疾病、環(huán)保政策等外部擾動(dòng)，供給端收縮源于養(yǎng)殖戶深度虧損后的產(chǎn)能去化，行業(yè)現(xiàn)金流受損幅度遠(yuǎn)高于過去幾輪豬周期，可能會(huì)影響后續(xù)補(bǔ)欄意愿。

對于代表生豬產(chǎn)能的能繁母豬存欄，市場多以農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，通過計(jì)算我們得到本輪能繁母豬去化程度為8%，導(dǎo)致市場普遍認(rèn)為本輪生豬產(chǎn)能去化程度較弱，豬周期可能延后開啟，或者豬價(jià)反彈高度有限。但從實(shí)際價(jià)格表現(xiàn)來看，或許忽略了實(shí)際的生豬供應(yīng)減少程度。一是從飼料銷量、其他渠道的存欄數(shù)據(jù)來看，指征的產(chǎn)能去化程度更高；二是我們計(jì)算2022年以來生豬出欄體重同比減少2%至6%，導(dǎo)致實(shí)際豬肉供給減少。

5月以來，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的能繁母豬存欄連續(xù)兩個(gè)月回升，表明自2021年7月開啟的生豬產(chǎn)能去化進(jìn)程已經(jīng)暫停，對應(yīng)著在2023年1月之后生豬出欄將回升，豬價(jià)將步入下行周期。但從另一個(gè)維度觀察，二元母豬價(jià)格上漲速度明顯弱于仔豬和生豬價(jià)格，表明當(dāng)前母豬補(bǔ)欄意愿偏弱，意味著本輪豬周期上行持續(xù)時(shí)間存在超預(yù)期的可能性。如果下半年母豬補(bǔ)欄節(jié)奏仍然較慢，可能會(huì)出現(xiàn)當(dāng)豬價(jià)上漲至2023年1月的高點(diǎn)后，在2023年上半年內(nèi)仍然維持在較高水平，豬價(jià)呈現(xiàn)出倒U型走勢。

我們認(rèn)為，本輪政策調(diào)控的目的，一方面在于降低豬價(jià)的波動(dòng)性；另一方面，在于降低下半年CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))上行斜率，防止CPI同比持續(xù)處于3%以上的高位，以穩(wěn)定通脹預(yù)期。目前來看，將豬價(jià)穩(wěn)定在當(dāng)前水平，能夠保證四季度CPI同比回落至3%以下。但從實(shí)際情況看，四季度豬價(jià)仍存在上漲概率，若想保證四季度CPI同比低于9月高點(diǎn)，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格的政策天花板為30元/公斤。

近期豬價(jià)上行斜率極快，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)高于期貨價(jià)格，顯示出市場挺價(jià)意愿較強(qiáng)。一方面，意味著實(shí)際的生豬產(chǎn)能去化程度可能高于預(yù)期；另一方面，意味著豬價(jià)可能會(huì)提前透支未來上漲空間。考慮到豬價(jià)短期內(nèi)已不具備快速上漲動(dòng)能，漲價(jià)行情步入中后期，預(yù)計(jì)生豬養(yǎng)殖板塊后續(xù)股價(jià)漲幅將會(huì)放緩，何時(shí)見頂取決于后續(xù)能繁母豬補(bǔ)欄節(jié)奏，以及四季度需求旺季下的豬價(jià)表現(xiàn)。(中新經(jīng)緯APP)

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