新股發行(IPO)前景怎么看?富途安逸合伙人孫月鵬認為，天時、地利、人和是關鍵，分別代表著外圍因素、區位優勢和市場參與者，2022年市況較為特殊，多重不利因素連番襲擾，市場氣氛低迷，不過今年受惠外圍不利因素消退，市道逐漸企穩，有助于新股估值定價及投資者布局，相信有不少優質新股擇機上市。

中國經濟復蘇，外資加碼投資

孫月鵬表示，從市場氣氛看，內地與香港全面恢復通關，居民得以恢復深港雙城生活，有助于人口流動上行，香港企業營商環境回暖，雖然市面仍有不確定性，但整體走勢仍然比去年好很多。他指出，恒指近期保持在20000點附近波動，較去年低位14687點高出不少，且并未出現大幅震蕩，港股在復常氣氛下表現穩健，將有助于新股估值定價、發行人判斷上市時機、上市布局等，股市暢旺有利于新股發行，此為天時。

孫月鵬續稱，香港背靠內地，毗鄰大灣區，北部接壤的深圳，不僅是創科創業中心，更擁有去年全球集資排行第二的深圳證券交易所，往來香港不過45分鐘車程，可實現面對面的業務交流，凸顯香港獨特的區位優勢，此乃地利。

至于人和，孫月鵬解釋說，香港擁有豐富且多元的人才庫及投資者群體，是不可忽視的經濟增長動力因素。香港是三種語言文化交匯地，來自普通話、粵語和英語環境的優秀人才聚首一堂，吸引大批優質企業入駐。另外，本地金融市場廣受全球資本青睞，來自美國、歐洲、中東及中國內地的投資者紛紛入市，資金面呈多元化發展趨勢，隨著中國經濟發展穩步提升，外資加碼中國的投資，相信今年新股市場將有不錯表現。

天、地、人三張王牌在手，香港新股市場在新的一年將有足夠的底氣。孫月鵬認為，港交所(00388)IPO新規及市場改革層出不窮，向投資者傳達了十分積極的信號，即港交所有充足信心和動力改善自身環境，打造新機遇，開創新篇章。

| FINI料年中上線 縮短IPO流程

以預計今年6月推出的新平臺「FINI」(Fast Interface for New Issuance)為例，新平臺有助新股結算周期由原先的「T+5」(定價后5個營業日掛牌)縮短至「T+2」，從而增強資金利用效率，以及降低市場風險。孫月鵬看好港交所不斷改善市場參與者體驗、堅持向前邁進的決心。他指出，市場近年不斷拓寬賽道，針對生物科技和特專科技企業推出上市新規，從各方面不斷完善港股上市體系，向外部市場學習成功經驗，在取長補短的同時亦堅持自身特色，是香港市場的特別之處。

孫月鵬提醒投資者做好風險管控，其中之一是地緣政治不確定性。但他認為，市場韌性較去年更強，對負面消息反應更平淡，代表外圍影響港股的因素正不斷削弱，這有助穩定新股市場，避免投資者氣氛出現較大起伏。

特專科企上市制度本季將落實

港交所(00388)有意降低特市場關注專科技企業上市市值門檻要求，讓更多企業利用香港的平臺融資，建立金融產業鏈。特專科技企業在上市時，幾乎沒有盈利，要吸引投資有難度。富途安逸合伙人孫月鵬認為，關鍵在于企業能否闡明未來成長路徑、增長引擎，若企業前景符合市場發展方向及時代潮流，相信可值得投資者關注。

港交所于2022年10月就引入未盈利的特專科技企業在港上市發表咨詢文件，為來自包括新一代信息技術、先進硬件、先進材料、新能源及節能環保、新食品及農業技術在內的5類公司設立上市要求。特專科技企業上市制度將于本季度落實，由于市場認為上市市值門檻過高，港交所計劃下調已商業化的公司最低市值要求，由80 億元下調至60億元，未商業化的公司最低市值要求，由150億元降低至100億元。

| 上市市值門檻擬降低

孫月鵬表示，市場關注可提高生產力、改變生產關系的新科技出現。港交所設立的新規，與國際市場的新潮流密切相關。不過，高新技術企業投資周期往往超過10年，面臨大量不確定因素和極高的成長風險，因此大部分難以堅持到上市。他說，若能為這些企業提供開放的市場，及良好的融資渠道，將有助于其發展。

特專科技企業的招股與傳統企業不同，上市時幾乎沒有亮眼業績，投資者雖手捧招股書，卻無所適從，不知企業前景如何，是否值得投資。孫月鵬認為，股市投資在于判斷前景，即使企業上市前3年收入可觀，也不排除增長動力依然不足，因此關鍵在于企業能否闡明未來成長路徑、增長引擎，若企業前景符合市場發展方向及時代潮流，相信可值得投資者關注。

除此之外，投資者還需注意企業有無實現預設目標的能力。孫月鵬指出，若企業能按照計劃持續發展，將加強投資者信心，獲得更大增長潛力，這與建立投資者關系有異曲同工之妙。

券商：加強市場溝通 招股價更合理

無論初創還是上市企業，投資者關系都是重要課題。例如企業上市需要尋找投資者入場，單憑自身人脈難以做到，因此會聘請專業機構協調定價。富途安逸合伙人孫月鵬強調，特專科技企業創始人大多是科研出身，不善于和資本市場溝通，要成功上市，更需要專業金融機構提供支援。

| 溝通方式需適時調整

一般而言，與投資者保持良好溝通的企業，招股價往往更加合理，后續戰略規劃和業務拓展更容易獲得支持。不過需注意的是，企業在上市前后，并非面向同一批投資者，溝通方式需要做出巨大改變。

股市投資者主要分機構和散戶兩類，初創企業在一級市場(即上市前)接觸的私募股權投資(Private Equity，PE)和風險投資(Venture Capital，VC)多為機構投資者，并不面向大眾。在此階段，創業者需要向投資人闡明企業前景、企業狀況和發展藍圖。溝通模式主要是機構對機構，重點在于企業向買方講「故事」的能力。

初創企業發展到一定規模后，就會考慮尋求上市，而早期入場的VC和PE亦有退出的可能。上市過程并非一蹴而就，業務未來發展是否有巨大潛力，更是未知數，投資機構為了保障自身權益，往往考慮和創業者簽署「對賭協議」，把上市時間寫入條款。融資方若達成對賭條件，可贏得投資人的低成本注資，如果未能達標，則需要向投資方做出賠償，更有甚者輸掉公司控股權。

創業者在高額賠償的壓力下，較容易采取「短視」的策略，過度開發企業潛力，甚至「不計成本」只為在截止日期前完成上市「指標」，從長期來看不利于公司發展。所以企業管理層在機構對機構的溝通過程中，必須對公司前景有客觀的認知，避免設立不切實際的目標。

企業掛牌上市后，早期加入的機構投資者大賺一筆后退出，創業者將迎來另一批截然不同的群體，即散戶投資者。與機構投資者不同的是，散戶專業程度層次不齊、溝通渠道高度分散，難以有效互動。孫月鵬指出，企業可以考慮同券商合作，借助其整合諸多散戶資源的自有平臺，以達到交流暢通的目的。

富途安逸是富途旗下企業及機構服務品牌，依托富途海量的用戶群體以及完善的投資生態，富途安逸可以提供豐富的企業及機構服務內容，包括：一站式ESOP期權管理解決方案、港股美股IPO分銷及國際配售服務、投資者關系(IR)與PR、大宗交易和股票減持/回購服務及機構交易服務等五大核心服務

截至2022年Q3，富途安逸企業服務客戶700+家。為超300家企業提供IPO分銷及IR服務，曾助力美團、快手、小米、百度、貝殼、京東健康、嗶哩嗶哩等200余家企業港股及美股上市，ESOP累計簽約客戶572家，共有超1100家企業入駐富途企業號。

*注：涉及IPO分銷等證券業務由富途旗下持牌子公司提供服務

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