華爾街著名空頭吉姆·查諾斯(Jim Chanos)做空特斯拉(NASDAQ:TSLA)已有五年之久，但現在他已經減持了空頭頭寸。

查諾斯稱，在最初的四年里，這筆做空交易從短線上來看的表現并不是很糟糕，當時這家電動汽車制造商的股票并沒有跑贏大盤。

但如果看看過去12個月里的情況，那就大有不同了，期內特斯拉股價累計上漲超過700%，公司市值飆升至5000億美元以上。從市值方面來看，特斯拉目前的規模超過了標普500指數中的幾乎所有成分股公司，僅有五家公司除外。本月晚些時候，特斯拉還將被納入標普500指數。查諾斯此前以最大的力度做空特斯拉，他旗下的對沖基金公司Kynikos Associates對這只股票的空頭頭寸為5%，是對一只股票進行做空的最高限額，但現在他已經減持了特斯拉空頭。

查諾斯在接采訪時表示：“很明顯，這是很痛苦的經歷。”

盡管如此，這位大空頭仍舊不相信特斯拉的商業模式和估值。有些投資者認為，特斯拉是一家電動汽車公司;另一些人認為，它是一家自動駕駛汽車公司;此外，還有人認為它是一家清潔能源公司。

“不管埃隆·馬斯克在兜售什么，人們都愿意相信。”查諾斯說道。他指出，特斯拉連續五個季度的利潤來自于監管信貸的銷售收入，而不是銷售汽車的收入。特斯拉的往績市盈率約為900倍，是未來四個季度預期市盈率的150倍以上。

“我從未見過埃隆·馬斯克。”查諾斯說。“我從來沒有和他有過交談。”

那么，如果哪一天這兩人相遇了呢?查諾斯說道：“我會說，‘到目前為止，干得好。’”

形勢艱難的一年

相比之下，對于創立至今已有35年的Kynikos Associates來說，2020年是形勢艱難的一年。該公司旗下擁有傳統的多空對沖基金，其中被動指數基金提供了大部分的多頭敞口，使得查諾斯能夠專注于做空。另外，Kynikos Associates還提供一種基于基本面進行選擇的做空投資組合，為做多市場的投資者提供保險。

但在美聯儲3月份將其基準利率下調至創紀錄的低點，并明確表示將在必要時提供更多幫助之后，查諾斯表示，幾乎沒有投資者擔心會出現重大的下行風險，更不用說認為有必要積極防范股市上漲的風險了。

查諾斯表示，散戶投資者也是讓股價保持上漲勢頭的助力之一。他說道，雖然與以往任何時候相比，現在都更容易找到看起來對空頭們很有吸引力的公司，但許多看跌押注就是行不通。通常來說，Kynikos Associates在大約三分之二的做空選擇上都是正確的，但就目前而言，卻只有三分之一是正確的。

“現在，人們正在用他們的錢做非常愚蠢的事情。這可能會持續一段時間，你可能會輸很多手的牌，被那些用自己的錢做蠢事的人打敗。”查諾斯說道。“但隨著時間的推移，我希望從根本上說，只要你牌打得夠好，總會脫穎而出。”

他說道，當前的市場繁榮正在創造出一個“欺詐的黃金時代”，而隨著時間的推移，這種情況將會暴露出來。查諾斯精通這個話題——他在母校耶魯大學教授金融欺詐課程。在2000年時，查諾斯在能源交易公司安然(Enron Corp.)倒閉前發現其存在隱瞞虧損的會計操作，并因做空這家公司而聲名鵲起。

查諾斯稱，這一次的不同之處在于，投資者不斷抬高財務報表有問題的公司的股票，直到這些公司最終承認確實存在不當行為。在Kynikos目前的做空投資組合中，疑似或實際欺詐的公司占到了30%至35%，而通常來說這個比例為10%至15%。

IBM和大型科技公司

在接受采訪時，查諾斯還提到了他對IBM(NYSE:IBM)的做空。

IBM是查諾斯最大的空頭頭寸之一，其營收在過去八年中有七年都在縮水。查諾斯稱，IBM已經通過“金融工程”緩解了問題——最近的一項計劃是剝離其遺留的IT服務業務。

“(IBM)剝離這項業務是出于金融工程方面的原因，而在我們看來，讓這件事大白于天下的是，他們說這項交易需要將近18個月的時間才能完成。”查諾斯說道。“這太瘋狂了。”

特斯拉的公司代表沒有回復相關置評請求，而IBM的一名發言人則拒絕置評。

查諾斯稱，IBM在科技行業中顯得很反常，因為在大多數科技公司都在增長的時候，這家規模龐大的公司卻在不斷縮水。至于蘋果(NASDAQ:AAPL)、谷歌母公司Alphabet(NASDAQ:GOOGL)和Facebook(NASDAQ:FB)等科技巨頭，查諾斯的看法則是：“它們都是資本回報率非常、非常高的企業。如果它們的股價與現金流之比在20倍左右，那么在低利率的市場環境下，這種估值肯定是合適的。”(星云)