藥店以便利性為核心，具備一定的經(jīng)濟(jì)性，一直以來是醫(yī)藥零售的重要組成部分。而零售藥店是當(dāng)前三大醫(yī)藥消費(fèi)終端之一，上游連接醫(yī)藥制造商或批發(fā)商，下游為消費(fèi)者提供藥品、醫(yī)療器械、保健品等醫(yī)藥健康產(chǎn)品。從2019年數(shù)據(jù)來看，我國(guó)零售藥店數(shù)量出現(xiàn)近三年首次下降，出現(xiàn)行業(yè)整合趨勢(shì)。同時(shí)，我國(guó)零售藥店的店均服務(wù)人口也出現(xiàn)一定下降，但還相對(duì)穩(wěn)定，零售藥店整體已出現(xiàn)"飽和"狀態(tài)。

零售藥店數(shù)量近三年內(nèi)首降

從中國(guó)實(shí)體藥店(含藥品和非藥品)各品類結(jié)構(gòu)來看，實(shí)體藥店仍然以藥品銷售為主，占比保持在70%以上，受醫(yī)保政策、國(guó)家集采及處方外流等影響，藥品占比持續(xù)加大。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)，2019年中國(guó)實(shí)體藥店藥品銷售規(guī)模為4057億元，較2018年增長(zhǎng)6.2%，銷售規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，但增速逐漸放緩，占比達(dá)到76%，較2018年上升3個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)2019年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)零售藥店數(shù)量出現(xiàn)近三年首次下降，出現(xiàn)行業(yè)整合趨勢(shì)。同時(shí)，我國(guó)零售藥店的店均服務(wù)人口也出現(xiàn)一定下降，但還相對(duì)穩(wěn)定，維持在3000人左右。

從此看出，我國(guó)零售藥店整體已出現(xiàn)"飽和"狀態(tài)。2019年，我國(guó)醫(yī)藥零售市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4258 億元，同比增長(zhǎng)6.4%，增速同比繼續(xù)略有下降;藥店連鎖化率明顯提升至55.74%，連鎖型藥店數(shù)量規(guī)模明顯提升。

龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)尚未完全顯現(xiàn)，未來頭部企業(yè)仍有很大的增長(zhǎng)空間。從絕對(duì)規(guī)模看，2019年醫(yī)藥百?gòu)?qiáng)連鎖企業(yè)的銷售額占比為46.08%，十強(qiáng)企業(yè)銷售額占比為20.22%。

國(guó)內(nèi)連鎖醫(yī)藥百?gòu)?qiáng)企業(yè)近五年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)14.42%，明顯高于同期行業(yè)平均9.54%的復(fù)合增速。十強(qiáng)連鎖企業(yè)(以銷售額計(jì))近5 年的復(fù)合增速達(dá)到19.5%，更是顯著領(lǐng)先于行業(yè)增速，這一數(shù)據(jù)也體現(xiàn)出頭部企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)效應(yīng)。

頭部企業(yè)占用上游資金能力強(qiáng)

從賬款指標(biāo)來看，2018年幾家上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖呈現(xiàn)小幅下降的態(tài)勢(shì)，但考慮到醫(yī)保銷售規(guī)模的大幅上升(從幾家公司這幾年醫(yī)保資格門店占比逐漸提升可以看出)，以及調(diào)研顯示各地個(gè)人醫(yī)保結(jié)算周期來看，賬期基本維持平穩(wěn)，傳統(tǒng)商業(yè)批發(fā)公司在兩票制、零加成等政策帶來的統(tǒng)籌醫(yī)保賬款周期延長(zhǎng)的現(xiàn)象并沒有在醫(yī)藥零售板塊出現(xiàn)。

相反，隨著整體規(guī)模擴(kuò)大對(duì)上游議價(jià)能力的加強(qiáng)，根據(jù)多家醫(yī)藥零售上市公司的公告，幾家公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率均出現(xiàn)了積極變化，其中一心堂近幾年周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，2018年達(dá)到4.9，為幾家公司中最低，體現(xiàn)了區(qū)域集中布局的議價(jià)優(yōu)勢(shì)。

同樣，近幾年幾家上市公司應(yīng)付賬款占比(應(yīng)付賬款/營(yíng)業(yè)成本)也隨著議價(jià)能力的提升呈現(xiàn)小幅提升態(tài)勢(shì)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的改善提升明顯。

連鎖藥店相比單體藥店，具有較大優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)近年藥店連鎖化率有明顯提升。招商銀行研究院的觀點(diǎn)認(rèn)為，首先是成本優(yōu)勢(shì)，連鎖藥店向上游采購(gòu)規(guī)模大，議價(jià)能力強(qiáng)，商品成本低于單體藥店;其次是品牌優(yōu)勢(shì)，連鎖藥店門店眾多，通過專業(yè)化服務(wù)不斷強(qiáng)化其品牌形象，獲客能力更強(qiáng);最后藥店行業(yè)進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代，合規(guī)成本提升，連鎖藥店競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。