業(yè)績(jī)下滑，股價(jià)兩天大跌近20%!

中國(guó)中免(601888.SH，H3178.HK)到底發(fā)生了什么?

11月2日，中國(guó)中兔股價(jià)繼續(xù)下滑，股價(jià)報(bào)收222.88元/股，收跌7.75%。

事實(shí)上，這不是中國(guó)中兔股價(jià)第一次暴跌，這是繼11月1日的封死跌停后，公司股價(jià)今日午后一度再次逼近跌停，股價(jià)最低探至217.95元/股，11月1日到11月2日兩個(gè)交易日股價(jià)累計(jì)下跌了16.98%，與上周五收盤的股價(jià)對(duì)比來(lái)看，近兩個(gè)交易日股價(jià)縮水近千億元。

公司主要從事免稅業(yè)務(wù)，主要包括煙酒、香化、精品、食品百貨等免稅商品的批發(fā)、零售等業(yè)務(wù)。此外，公司還從事以免稅業(yè)務(wù)為核心的商業(yè)綜合體投資開發(fā)業(yè)務(wù)。

對(duì)于“免稅茅”的突發(fā)閃崩，市場(chǎng)解讀多為三季報(bào)不及預(yù)期，尤其是第三季度業(yè)績(jī)。

圖片來(lái)源：公司公告

10月29日晚間，中國(guó)中兔公布關(guān)于2021年第三季度報(bào)告，報(bào)告顯示，公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入494.99億元，同比增長(zhǎng)40.87%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)84.91億元，同比增長(zhǎng)168.35%。

整體來(lái)看，中國(guó)中兔業(yè)績(jī)表現(xiàn)還算不錯(cuò)，不過(guò)就單個(gè)季度來(lái)看，就不是那么如意了!

資本邦注意到，公司今年第三季度營(yíng)收同比下滑11.73%至139.73億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.22%至31.32億元。

公司解釋，主要是本期海南地區(qū)子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠及受新冠肺炎疫情影響首都機(jī)場(chǎng)減讓第三合同年(2020年2月11日至2021年2月10日)租金所致。

其在三季報(bào)中坦言，報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)有關(guān)部門界定，公司離島免稅銷售業(yè)務(wù)符合《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本)》相關(guān)規(guī)定，屬鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定并結(jié)合子公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，公司在海南地區(qū)的6家下屬子公司自2020年1月1日起可享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，共計(jì)對(duì)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的影響金額為7.4億元。

此外，報(bào)告期內(nèi)，綜合考慮2020年度新冠肺炎疫情對(duì)首都機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)的影響，經(jīng)與首都機(jī)場(chǎng)平等友好協(xié)商，公司下屬子公司與首都機(jī)場(chǎng)就第三合同年(2020年2月11日至2021年2月10日)經(jīng)營(yíng)費(fèi)達(dá)成一致并簽訂補(bǔ)充協(xié)議。

根據(jù)《新冠肺炎疫情相關(guān)租金減讓會(huì)計(jì)處理規(guī)定》(財(cái)會(huì)〔2020〕10號(hào))、《關(guān)于調(diào)整<新冠肺炎疫情相關(guān)租金減讓會(huì)計(jì)處理規(guī)定>適用范圍的通知》(財(cái)會(huì)〔2021〕9號(hào))等相關(guān)規(guī)定，本次簽訂補(bǔ)充協(xié)議共計(jì)對(duì)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的影響金額為11.4億元。

如此來(lái)看，中國(guó)中兔第三季度實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在12.52億元，同比減少超過(guò)四成。

此外，值得關(guān)注的是，中國(guó)中兔已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度毛利率出現(xiàn)下滑的情況，第三季度毛利率僅有31.27%，環(huán)比上季度37.52%下滑6.25%，同時(shí)，第二季度毛利率也出現(xiàn)大幅下滑的情況。

在半年報(bào)中，公司表示上半年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為37.75%，同比去年下滑4.85%，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司商品銷售業(yè)務(wù)開展系列折扣促銷活動(dòng)所致。

作為A股的免稅龍頭，中國(guó)中兔可以說(shuō)獲得市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的“青睞”，被稱為A股的“免稅茅”。

不過(guò)，或是在業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期等綜合因素下，大批基金機(jī)構(gòu)在大撤退。

圖片來(lái)源:東財(cái)Choice

根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，在在中報(bào)的基金持倉(cāng)來(lái)看，中國(guó)中兔的基金持倉(cāng)家數(shù)達(dá)1455家，累計(jì)占總股本的11.57%，而三季度基金持倉(cāng)情況顯示，基金持倉(cāng)家數(shù)下降為584家，持股占總股本比例下滑至9.39%。

也就是說(shuō)，在第三季度短短三個(gè)月的時(shí)間，就有871家基金機(jī)構(gòu)退出中國(guó)中兔的股東行列。

中國(guó)中兔業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，大批基金機(jī)構(gòu)在大面積撤退，在此環(huán)境下，券商機(jī)構(gòu)在研報(bào)中卻看好支持中國(guó)中兔。

東興證券稱，長(zhǎng)期來(lái)看，共同富裕目標(biāo)下中等收入群體比重?cái)U(kuò)大，將帶來(lái)可選消費(fèi)需求的增加，免稅作為中高端消費(fèi)具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)支撐，且在消費(fèi)回流大背景和政策刺激拉動(dòng)下，有望獲得長(zhǎng)效發(fā)展。公司長(zhǎng)期深耕離島免稅，且不斷進(jìn)行多渠道鋪設(shè)，預(yù)計(jì)仍將受益于行業(yè)增長(zhǎng)，銷售規(guī)模的恢復(fù)帶來(lái)折扣力度的控制，毛利率有望企穩(wěn)回升，疊加稅收優(yōu)惠影響，盈利能力有望改善。

太平洋證券認(rèn)為，從中長(zhǎng)期看，雖然短期受疫情影響業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)，隨著疫情受控后毛利率有望回升。公司作為免稅行業(yè)的絕對(duì)龍頭，具有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)及運(yùn)營(yíng)能力，未來(lái)隨著新店開業(yè)帶來(lái)增量，線上渠道整合優(yōu)化，機(jī)場(chǎng)租金補(bǔ)充協(xié)議降低成本以及所得稅優(yōu)惠的持續(xù)，公司的成長(zhǎng)性不改，業(yè)績(jī)有望保持高增速。

國(guó)信證券認(rèn)為，雖疫情散發(fā)帶來(lái)短期擾動(dòng)，但十一海南離島免稅收入同增66.9%，我們預(yù)計(jì)10月以來(lái)公司海南業(yè)務(wù)同比增速重拾升勢(shì)。面對(duì)疫情擾動(dòng)，公司未來(lái)一是擬強(qiáng)化聯(lián)動(dòng)精準(zhǔn)促銷，與供應(yīng)商加強(qiáng)合作;二是線上進(jìn)一步統(tǒng)籌運(yùn)營(yíng);三是鞏固海南布局，新海港項(xiàng)目和海棠灣一期2號(hào)地建設(shè)推進(jìn);四是擬赴港融資，擬強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈布局;五是看未來(lái)潛在離境市內(nèi)店政策機(jī)遇。全渠道布局+強(qiáng)供應(yīng)鏈整合，夯實(shí)全球免稅第一地位。

毛利率下滑、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，大批基金機(jī)構(gòu)在大批撤退，市場(chǎng)不好好奇，中國(guó)中兔如何突圍謀破局？