南方基金認為，信貸緊縮是股票唯一的系統性風險，但考慮到當前國內外經濟復蘇的力度并不強，使得國內外貨幣政策均難以實質性收緊。國內依然處于改革和創新的大周期中，政策對于資本市場的訴求尚未結束。因此我們認為市場沒有顯著的下行風險。

本周(10月19日-23日)市場出現了明顯的調整，醫藥、軍工、電力設備及新能源等下跌幅度較大，均是此前機構看好且重倉的板塊。那么大盤調整何時結束，哪些板塊又跌出了機會呢?看機構如何看待后市走勢：

泰達宏利周琦凱：市場無持續下跌基礎

我們本輪調整的外因是全球疫情的再次反復，及投資者普遍在美國大選前規避不確定性。但市場內在的深層次矛盾卻是由來已久，即結構性的估值泡沫。投資者在疫情的影響下普遍追逐高景氣的醫藥、軍工等行業，使得這些行業估值相比其他行業估值的差距達到了甚至超過了歷史極值。市場在年末容易反思，這種年度內的極端分化格局在應對來年的環境時會不會發生變化?

我們傾向于認為會發生變化。維持結構性高估值的兩大因素可能都難以持續，一是在疫情背景下全球超寬松的流動性給權益市場帶來持續的增量資金;二是部分行業如醫藥等在疫情時代相對的高景氣度。除此結構性因素之外，市場并無持續下跌的基礎。我們需要看到除部分的高估值行業以外，大量行業的估值是非常低的;我們需要看到隨著經濟的恢復，更多的行業隨著基本面向好具備再定價的基礎。

展望后市，我們看好A股的結構性行情，但“結構性”的內涵相比此前會有所變化。我們堅定看好高端制造、科技成長等結構性景氣上行且估值合理的方向。

中庚基金丘棟榮：科技、消費、醫藥等估值已遠高于2015年

三季度A股上行、債券下跌，以中證800指數為代表的權益資產風險溢價水平進一步回落，但權益資產內部估值分化嚴重，偏周期、金融地產等行業仍處于估值底部，而科技、消費、醫藥等行業估值遠高于2015年，這意味著需要審慎對待估值結構的分化和構建高性價比的投資組合。

后市投資思路上，當前風險溢價水平下，關注市場估值結構性分化的機會，重點關注低估值且基本面良好、受益經濟持續邊際向好的廣義制造業、軍工及金融、地產等順周期行業，以及可轉債這類資產中具有較好防守反擊特性的個券機會。

南方基金：短期有望繼續反彈行情

本周市場震蕩下行，整體情緒處于較低水平，部分強勢股因三季報不及預期出現調整。

信貸緊縮是股票唯一的系統性風險，但考慮到當前國內外經濟復蘇的力度并不強，使得國內外貨幣政策均難以實質性收緊。國內依然處于改革和創新的大周期中，政策對于資本市場的訴求尚未結束。因此我們認為市場沒有顯著的下行風險。

基于當前情緒周期位置，市場仍處于底部回暖的階段，短期有望繼續走反彈行情。中期配置宜以區間震蕩的邏輯布局，結構上考慮均衡配置，避免單一行業的過度暴露。

大成基金：四季度A股以震蕩為主

四季度盈利上行更為確定，而流動性則處于從“貨幣信用弱雙寬”到“穩貨幣穩信用”的過渡期，而盈利弱修復疊加流動性寬松正是對權益資產偏友好的組合。展望今年剩余時間，金融條件的寬松節奏與幅度決定A股走勢，預計四季度A股以震蕩為主，走“平臺蓄勢”路線。后市建議積極關注中低估值中景氣匹配度較高的品種，抓住供給側慢牛的機遇。

和聚投資：銀行、化工等是重要布局方向

總體看四季度，隨著宏觀經濟走勢以及中美關系等不確定性逐步明朗，指數整體下行空間相對有限，大概率震蕩為主。風險偏好整體偏弱，高低估值切換、估值差階段性收斂的趨勢仍然會延續。

結構上順周期低估值板塊是重要的布局方向，如銀行、化工等。所謂否極泰來，我們現在可能需要逆向思維，多關注一些冷門的賽道和行業。

另一個角度是跌幅已經較大的優質成長股，市場在結構上的風險偏好改善是值得期待的。局部的牛市還會繼續，尤其是在科技領域，這一輪行情還沒有結束，在多種因素的作用下會走的更遠。短期估值回落之后，部分領域配置的性價比在快速提升。