港交所做出同股不同權制度改革后的第二年，中國互聯網巨頭阿里巴巴，果斷選擇在港交所二次上市;如今在上交所成立三十周年、科創板滿一周年之際，從阿里集團走出來的螞蟻集團選擇徹底擁抱中國資本市場，在上海、香港兩地上市。

8月25日，螞蟻集團向港交所及上交所同步遞交上市招股文件，擬在A+H發行的新股數量合計不低于發行后總股本的10%，發行后總股本不低于300.3897億股(綠鞋前)，意味著將發行不低于30億股新股。此外，本次A股發行可引入綠鞋機制，超額配售權最高不超過15%。

另據知情人士透露，螞蟻集團擬在10月份進行A+H上市，可能募資至多300億美元，估值超過2000億美元。如果市場條件允許，此次IPO規模為300億美元，將取代沙特阿美290億美元的IPO，成為全球規模最大的IPO。

不過，無論最終的數字定格在多少，都不會影響到螞蟻集團這次超大型IPO的地位和意義。

如果將螞蟻集團比喻為一只巨鯨，它的一舉一動都將影響著周遭的海洋生物。同樣，這次IPO，螞蟻集團也將掀起資本巨浪，券商、資本市場都被卷入其中。

全球最大IPO

采用A+H方式上市的公司來頭似乎都不小。追溯最早采用A+H方式上市的公司，還是2006年的工商銀行，它是內地首家兩地同股、同價、同步上市的企業，彼時創下首次公開發行集資額居全球之最的紀錄(約募資219億美元)。之后國有六大銀行均采用這種方式上市。

回到螞蟻集團，它雖然不是第一家采用A+H方式上市的公司，卻有極大可能同樣成為全球最大的IPO。有數據顯示，從全球已有的IPO募資情況來看，螞蟻集團以300億美元的金額位居第一，打敗沙特阿美的294億美元。

由此來看，螞蟻集團將成為今年以來最大的吸金巨獸，而這也將會對中國資本市場產生一系列連鎖影響。

普華永道發布的《中國TMT企業IPO數據回顧與前瞻報告》顯示，2020年上半年內地TMT企業IPO數量較2019年下半年的74起下降至55起，同期融資總額也從約1553億元下降至約972億元。

其中，前三大募資企業，分別是在港交所二次上市的京東集團(275億元)和網易集團(221億元)，以及科創板上市的華潤微電子(43億元)，共募資539億元，占總募資金額的55%。而螞蟻集團預計募資金額更大，高達300億美元(約為2076億元)，遠超2019年下半年和2018年下半年募資額中位數(1617億元)。

那么，螞蟻集團的全球最大IPO，會不會影響到下半年其他公司的募資呢?

“影響不大，”資深投行人士王驥躍向《科創板日報》記者分析，“(因為)現在整體資金充裕，螞蟻集團的融資，戰略投資者占比應該會較大，對市場直接沖擊不大。”業內人士張怡文也給出明確答案，“不會。今年資金環境整體比較寬松，市場上并不缺錢。”

不過，螞蟻集團的IPO，勢必會對兩地資本市場產生沖擊，尤其是剛滿一歲的科創板。

“螞蟻上市后必然納入科創50指數，將成為科創板的風向標。類似主板的中石油與創業板的東財。”張怡文說道。

王驥躍也認為，螞蟻集團上市，在科創板屬于絕對領先地位，未來在科創指數中的權重也大，上漲下跌都會對指數有較大影響。而且短期內，可能很難有相當體量的公司再上科創板了，京東數科和吉利汽車都還有差距，中芯國際也相對小很多了。

相比而言，在港交所，有騰訊阿里美團京東網易在，螞蟻集團的體量不至于這么顯著，對指數影響也會小一些。

數億元上市費用

前券商從業者江彬告訴《科創板日報》記者，“(螞蟻集團)這么一個案子，一個投行可以吃十年，直接負責的團隊可以退休了。”王驥躍也表示，“這個案子能有幾個億收入。”

螞蟻集團IPO，之所以如此受關注，就是因為它是一場真實又壯觀的“造富運動”。螞蟻集團7月官宣兩地上市消息時，網傳公司整個辦公樓都沸騰了，更有人直言是“財富自由的聲音”。另據未經官方證實的員工持股平臺的統計數據，這次IPO可能誕生60位億萬富翁。

相比起直接受益的股東們，券商、投行等一次性參與的中介機構也會從螞蟻集團IPO中收益頗豐。從招股書披露的信息來看，螞蟻集團計劃在科創板募資480億元，中金和中信建投為聯席保薦人。而在香港，螞蟻集團則聘請了中金、花旗、摩根大通、摩根士丹利負責上市事宜。

翻看阿里香港上市的信息，公司發行5億股新股，發行價每股176港元，募資880億港元，承銷費率為0.25%，其需要支付的承銷費用為2.20億港元。如果超額配售7500萬新股全部行使的話，募資1012億港元，全部承銷費用達到2.53億港元。

此外，據瑞恩資本計算，2.20億港元的承銷費用，再加上其他上市費用，阿里的上市費用在4.43億港元左右。加上超額配售部分，則全部上市費用高達4.76億港元。

本次IPO，螞蟻集團預計兩地共募資300億美元，如果按照0.25%的承銷費率計算，需要支付的承銷費用為0.75億美元(約為5.18億元)。該數字已經超過阿里香港上市的全部費用。其中在A股市場，如果按募資480億元來計算，承銷費用為1.2億元。

多位采訪對象告訴《科創板日報》記者，每家券商的承銷費率是可以“砍價”的，再加上承銷股票規模、股票定價、超額募資等影響因素，會導致螞蟻集團最終的承銷費用有變化。

具體到承銷費用，這些中介機構也處于競爭狀態。像阿里香港二次上市時，全球發行5億股普通股，共計有44家券商參與承銷，其中中金、瑞信承銷占比達到32.0%、25.5%，也意味著兩家合計吞下1.22億港元的承銷費用。

而對于能拿到大IPO案子的中介機構來說，短期內通宵達旦工作是逃不掉的。“對于投行來說，處理這種案子屬于戰斗狀態的，幾個月的持續戰斗，通宵達旦肯定是有的，但是也不至于連軸的通宵達旦。”王驥躍說道。

在張怡文看來，螞蟻集團這種項目估計投行所有人都要參與，最后論功行賞。不過對于大券商來說，資源其實并沒有完全傾倒。

“投行會集中優勢兵力戰斗，但是也不能荒廢其他項目。相對來說，這類項目的工作難度并不是特別大，因為結果是確定的，投行工作的影響并不大，只是因為體量大，體力活會多一些。”王驥躍談到，“而對于中金和中信建投這樣的券商來說，全年投行收入是有幾十億的，是一個大單需要重視，但不能只吃這一單。”另外，來自中信建投的內部人士呂思也向《科創板日報》記者透露，并不是全動員狀態，畢竟還有“很多其他項目”。

對于沒有參與其中的中介機構，也非常希望后續有機會“抱大腿”。

“(螞蟻集團上市)跟我們中小券商關系不大，保薦也不會找我們，后面減持、質押各種業務也夠嗆。我們現在在努力爭取合作。”某券商從業者周強向《科創報日報》記者描述該行業生存狀況。而他所說的合作，是指證監會最近發布的《證券公司租用第三方網絡平臺開展證券業務活動管理規定(試行)》，這似乎為“抱大腿”提供了可能。據《科創板日報》記者了解，騰訊與招商證券已經取得合作，而螞蟻集團還未與券商合作。

至于螞蟻集團會與哪些券商合作，周強分析認為，它可能會優先選擇在金融科技方面領先、服務能力強的券商或有合作基礎的券商，而且有可能采用分批合作的方式。比如，華泰證券、中金、中信建投、德邦證券等。考慮到螞蟻集團的部分重心在向上海遷移，上海本地的海通證券與國泰君安證券機會也很大。另外，杭州本地的浙商證券與財通證券也不排除有合作機會。

新規定釋放出了積極信號，但何時能輪到中小券商，身在其中的從業者似乎心里也沒底。

IPO大年

雖然新冠肺炎疫情還在全球蔓延，與此同時國際局勢也充滿不確定性，但這樣的復雜背景并未影響到整個資本市場的表現，這也意味著券商的收入有了保障。

張怡文直言，“今年是IPO大年，每周都有上市的，全年估計大幾百家。投行今年年終獎都會很樂觀，特別是中金和中信建投。”中信建投剛發布的2020年中報數據顯示，其利潤達到45.88億元，同比增長95.91%，遠好于去年同期。王驥躍也同樣認為，今年是IPO大年，而且8月份以來已經發行80家公司。

普華永道的一份報告證實了這一點。2020上半年IPO相關數據顯示，有118只新股在A股上市，融資總額達1393億元，分別增長了84%和131%。值得關注的是，上交所以73起IPO數量排在全球首位，1117億元的融資金額在全球排名第二。其中，滬市主板有27起IPO，融資金額為609億元，科創板有46起IPO，融資金額為508億元。同期，香港總共有64家新股上市，募集資金總額達到875億港元，比去年同期上升22%。

資本市場如此活躍，是多方面因素促成的。

王驥躍認為，今年整體上資金充裕，而且是全球范圍的資金充裕，更多公司上市融資也正常。另外，資本市場出現科創板這樣的增量板塊，而去年上半年還沒有科創板公司上市。加之科創板和創業板注冊制的實施，公司上市審批節奏也加快了。“中國進行注冊制改革，本身是要加大直接融資比重，讓資金直接支持到實體經濟 。”此外，美股掛牌公司到香港二次上市，這塊去年也沒有。

普華永道中國市場主管合伙人梁偉堅此前也表示，雖然新冠肺炎疫情對全球資本市場產生一定影響，但上半年A股IPO保持活躍，特別是科創板開局良好，總體符合預期，試點注冊制取得了階段性的成功。同時，新證券法的推出以及創業板改革的有序推進，也為中國企業的上市活動提供了助力。

對于資本市場的全年表現，普華永道預計，全年A股多層級資本市場獲得IPO企業數量將有望超過300家，融資規模超過3000億元人民幣。同時，香港市場全年預計將有180家企業上市，全年融資總額或將介于2300億港元至2600億港元之間。年內，香港交易所將有望再次躋身IPO全球前三甲。

不過，各大公司是否要加入到這場資本洪流里，還要自己定奪。“上市這事，越早越好，誰知道窗口期能持續多久，符合條件了就要去上。”

而可以肯定的一點是，像A+H這樣的上市方式，因為涉及到兩個市場定價的問題，還是更適合大公司。包括工商銀行在內的六大行，以及如今的螞蟻金服，上市規模都較大。(北京，記者 高倩)