6月2日，“59元買進4999元轉手”、“4個月花20萬買盲盒”、“買盲盒一年砸70萬元”，去年開始，人們對盲盒的瘋狂熱衷開始刷屏網絡，這其中不僅年輕人炒盲盒，甚至中國大媽也加入了炒盲盒的大軍。由此可想見，賣盲盒的商家該有多賺錢。

6月1日，盲盒潮玩商店泡泡瑪特向港交所遞交IPO招股書，招股書顯示，2017年至2019年，泡泡瑪特的營收和凈利潤持續走高，其中，這三年的營收分別為1.58億元、5.14億元和16.83億元，凈利潤分別達到156萬元、9952萬元和4.51億元，堪比印鈔機。

值得一提的是，泡泡瑪特并非一直這么賺錢，截至2016年，它曾連續三年虧損。數據顯示，2014年、2015年、2016年1-5月，泡泡瑪特營收分別為1703.21萬元、4537.53萬元、2942.61萬元;凈利潤分別為-277.29萬元、-1598.04萬元、-2483.53萬元。

泡泡瑪特扭虧為盈的一大原因在于2015年的一次轉型，引入了盲盒玩法，。

盲盒破圈

泡泡瑪特成立于2010年，最初的定位是一家普通的綜合型零售商。2015年開始轉型，引入盲盒玩法，重新定位成一個用“創造潮流，傳遞美好”的品牌文化構建覆蓋潮流玩具全產業鏈的綜合運營平臺。

在這一年，泡泡瑪特引入了日本玩具公司Dreams的一款IP產品SonnyAngel，由于它的復購率特別高，泡泡瑪特的業務也有了爆發式增長。有數據統計，SonnyAngel系列潮玩每年為泡泡瑪特貢獻3000萬至4000萬元的銷售額。

“盲抽”是SonnyAngel的主要售賣模式，其中還加入了隱藏款和限量款的饑餓營銷模式。“盲抽”帶來的不確定性恰好切中了玩家對于未知的好奇，從某種意義而言，玩家抽的不是盲盒，而是那份抑制不住的激情，由此盲盒在年輕人中迅速流傳開來，并成功破圈。

甚至有一些玩家將盲盒當成理財產品在買。一款原價59元的玩具，可以在閑魚、QQ群、微信等轉手賣出20倍、甚至40幾倍的價格。熱度不輸潮鞋。

隨后，泡泡瑪特又擁有了Molly、Pucky和LABUBU等系列IP。根據招股書，基于Molly形象自主開發的潮流玩具產品的銷售額分別約占2017年、2018年及2019年總收益的26.3%、42.6%及27.4%。

根據招股書，泡泡瑪特主要自有IP包括MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO等，在2017年至2019年間，泡泡瑪特基于自有IP的自主開發產品所得收益分別為人民幣4100萬元、2.16億元及人民幣6.27億元，分別占公司自主開發產品所得總收益的89.3%、63.4%及45.3%。

其中獨家IP包括Pucky、the Monsters等22個，非獨家IP有米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。同時，泡泡瑪特預計將在2020年推出超過30個新IP。

泡泡瑪特2019年自主開發產品貢獻收入占比達82.1%，剩下的是第三方產品。在自主開發產品里，自有IP占比37.2%，獨家IP占比35.4%，非獨家IP占比9.5%。

值得一提的是，泡泡瑪特曾在2017年初登陸新三板，但在2019年4月終止掛牌。彼時，泡泡瑪特已經實現盈利兩年有余。招股書顯示，泡泡瑪特在2018年實現營收5.14億元，凈利潤達到9952萬元。

對于退市，泡泡瑪特當時回應稱，是為了提升公司決策效率，降低成本，促進公司更好發展。而今看來，泡泡瑪特從新三板摘牌極大可能是為了謀求香港上市作準備。

面臨風險

年初爆發的疫情對線下消費市場的打擊不言而喻。泡泡瑪特在招股書中表示，在期間疫情，對潮流玩具產品的需求遭受不利影響，主要是因為消費者出行受到限制、店鋪關閉及線上銷售渠道的經銷能力受限。

基于目前可得資料，泡泡瑪特董事會認為，新冠疫情不會對其截至2020年12月31日止十二個月的經營業績及長期業務發展產生重大不利影響。

招股書顯示，泡泡瑪特的主要銷售渠道為線下零售店，其次為線上渠道，然后就是機器人商店和批發。從近三年的表現來看，線下零售店所占比重在持續減小，取而代之的是線上渠道的比重在不斷增加。

2017年至2019年，泡泡瑪特線下零售店業務銷售收入占總收入的比重分別為63.9%、48.3%、43.9%，線上渠道所占比重分別為9.4%、20%、32%。

與此同時，泡泡瑪特還在招股書中提到了其業務可能涉及到的風險：

1.作為潮流文化娛樂公司，我們無法向閣下保證，我們將能夠設計

及開發受消費者歡迎的產品，或我們將能夠保持成功產品的受歡迎程度。

2.倘我們獲授權的IP的市場吸引力低于預期，或使用該等IP的產品的

銷售額不足以滿足最低保證特許權使用費，我們可能無法實現授權的全部利益。

3.我們面臨有關IP授權協議及授權方的多項風險，這可能對我們的業務及經營業績造成重大不利影響。

4.我們的業務在很大程度上取決于我們「泡泡瑪特」品牌的市場認知度，且對我們的品牌、商標或聲譽的任何損害，或未能有效推廣我們的品牌，均可能對我們的業務及經營業績造成重大不利影響。

5.我們過往的增長率未必為我們未來業績的指標，我們的成功取決于我們執行業務策略的能力。

6.倘我們無法獲取、維持及保護我們的知識產權，尤其是商標及版權，或倘我們的授權方無法維持及保護我們就產品使用的相關知識產權，我們的競爭能力可能會受到負面影響。

7.我們的行業競爭激烈。倘我們無法與現有或新的競爭對手有效競爭，我們的銷量、市場份額及盈利能力可能下降。

8.我們可能無法有效管理零售店及機器人商店網絡的增長。

9.近期的冠狀病毒疫情或會對我們的財務狀況及經營業績產生重大

不利影響。

10.我們面臨與我們的機器人商店的製造及經營相關的各種風險，其中任何一項均可能對我們的財務狀況及經營業績產生不利影響。

事實上，經歷疫情的影響，現在盲盒的熱潮相較去年已經褪去許多。因為虛高炒作的價格以及不太好的用戶體驗，閑魚上已經有很多小伙伴選擇退坑出售手中盲盒。

泡泡瑪特能否保持設計創新，潮流玩具的想象空間究竟有多大，未來是否有更潮的東西會取代它，這些都是泡泡瑪特將要面對的難題。(團子)